2024 年，疫苗行业正经历着前所未有的寒冬，仿佛跌回了七八年前。曾经在新冠疫情期间大放异彩的疫苗行业，如今却面临着诸多严峻挑战。
当下，新生儿减少给疫苗行业带来了困扰，行业的加速内卷更是让企业雪上加霜。一直以来，国内疫苗企业大多依赖大单品驱动，但在前沿领域普遍缺乏创新，与欧美相比，这些大单品的推出普遍晚约十年。新冠疫情曾推动国内疫苗行业向前迈进一大步，然而随着疫情消散，行业逐渐回归原本轨迹，所带来的冲击和“透支”至今难以消弭。
以沃森生物和康泰生物为例，沃森生物股价从 96.68 元/股的高价跌落，三年跌幅超 87%，股价回到 2016 年水平，当时其营收仅 5.91 亿元，净利润 7045.87 万。康泰生物距离最高位跌幅超 90%，股价回到 2017 年，当时营收 11.61 亿元，净利润 2.15 亿元。今年以来，跌幅超过 40%的疫苗企业比比皆是。
行业新品研发难度大，加上一窝蜂的研发方式导致资源浪费，单品生命周期短暂。如二价 HPV 疫苗，万泰生物和沃森生物分别长跑 16 年和 17 年研发，却在短短两三年内生命周期就开始衰竭，价格大幅下降。尽管国产九价 HPV 疫苗还未上市，但进入临床 III 期的国内企业至少有五家，价格战或难以避免，企业研发投入大却利润微薄，市场估值自然不高。
国内疫苗行业似乎陷入了死循环，出海和加速抢跑虽为出路，但难度极大。万泰生物目前依靠九价 HPV 疫苗的研发冲刺支撑股价，被视为未来业绩回暖的驱动力，然而其他疫苗企业几乎都跌入谷底，万泰生物独木难支。一位疫苗研发从业者感慨：“其实最难受的是，我们要不断地开发新品，但现在都不知道该往哪做了。”
但从行业现状看，不少企业业绩相比六七年前仍有增长，然而股价却大幅下跌，80%以上的跌幅过于夸张，行业实际上被低估了。尽管内卷仍在继续，但疫苗行业准入门槛高，护城河较深，需要市场重新估值以体现其真正价值。
